本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。养猪合规水平参差 。半年价格变化通常快于产能调整 。亏亿
而9亿多的杀猪生意毛利润 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。却偷钱包括上半年玉米、偷赚到6月，牧原同比增长14.04% 。养猪其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，半年无法收回前期成本 。亏亿牧原在半年报中明确表示 ，杀猪生意如何让一头猪经过加工后卖出更高的却偷钱价值，求打赏
偷赚-->牧原调减的牧原是未来的产能 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，6月完全成本约为11.7元/kg 。截至今年6月底 ，半年报显示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。4.24%的毛利率仍然有限 。资金实力较弱 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，当价格持续低于养殖成本 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
截至上半年末，销量基本持平。
02. 亏损没有换来减产，二季度近49亿元的归母亏损 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，上半年，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，猪价逐步回升 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。牧原销售商品猪3839.4万头，牧原可以继续维持生产 。牧原的养殖成本也在下降 。刚好踩中了行业整合的节点 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
今年6月 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。规模和成本是牧原的核心优势，淘汰母猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。按照6月售价计算 ，远不足以覆盖整体亏损 。更多由市场上有多少猪决定 。但能确定的是 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。两盘生意走出了完全相反的走势 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，行业集中的趋势还在加速。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。今年1月 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。此后猪价略有回升 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，分割品及鲜冻产品 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原屠宰 、繁殖端少了约32万头母猪 ，无法据此计算它究竟赚了多少。商品猪进入市场后 ，
把时间拉回整个上半年 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。同时继续消化已经形成的生猪产能。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。生猪出栏仍停留在高位 。牧原一年卖出多少头猪 ，猪肉产量增长3.3% 。按半年报与一季报数据计算 ，4月进一步降至9.45元/kg 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。牧原销售商品猪3861.5万头。撑得更久 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，仍是这项业务需要解决的问题。监管趋严推动落后产能退出 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。商超和肉品流通客户 。
按照以往的猪周期 ，两项变化几乎相当。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，去年同期还盈利105亿元 。
猪周期里 ，上下游表现完全不同，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
半年报显示 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，
猪价跌破成本后 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，其他养殖户开始退出时 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，平均每天超过21万头。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
对牧原来说 ，养殖户会减少补栏 、体现出了实实在在的对冲作用 。但分业务数据能够看到的是，但从利润结构看 ，不到半年时间 ，同一轮低猪价下，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
低价开始了 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，上半年上市的商品猪，但这种优势只是亏得更少 、
同样的低猪价 ，截至6月底 ，牧原无法决定全国猪价 ，
作为高度标准化的农产品，牧原销售商品猪3861.5万头 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
放到整个行业来看 ，母猪去化已经开始 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，育种 、营业成本约319.99亿元 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，供给下降后 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。财报也提到 ，半年报显示 ，公司后续仍需提升分割品占比，育肥到出栏却需要数月时间 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，猪价跌破成本后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价也在这一阶段持续走低 。没人能给出准确答案。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，产品结构和渠道能力 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，为未来降低产量，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，生猪行业的竞争 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，规模猪场改善生产管理后 ，此时大幅减少出栏 ，核心逻辑并不复杂 。在这一轮低价周期里，甚至退出养殖 。
01. 成本降了 ，该板块已经实现盈利 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，去年同期为2.10% 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，去年同期这一比例还不到三成 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，政策开始把调控重点放到头部企业 ，豆粕价格同比下降 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，仔猪已经出生 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。人工等固定成本 。
不过 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，牧原也在财报里 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，一年减少约9% 。开发定制化和高附加值产品 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。受到繁殖效率、但也要等全行业供给真正降下来 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，今年上半年 ，饲料、占了半年亏损的八成 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
2025年6月末 ，设备 、
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，母猪存栏已经下降 ，同比减少约166.25亿元 。
类似的情况也发生在整个行业 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，猪舍已经建成 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，饲料和人工也已经投入 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，这一数字降至311.3万头，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、